出品｜虎嗅营业破钞组

作家｜刘纾含

剪辑｜苗正卿

题图｜视觉中国

在国货彩妆投融资步入安稳期确当下，行业内出现了一笔2026年以来最大来回。主打“仙女心”彩妆的花清爽，迎来了百亿巨头的押注。

5月21日晚，珀莱雅发布公告，公司旗下全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司（下称珀莱雅（海南）），于2026年5月21日与天然东说念主杨子枫，订立了关系股权转让条约，珀莱雅（海南）拟以自有资金通过支付现款形状受让杨子枫执有的深圳花清爽电子商务有限公司（下称花清爽）12.5479%股权，来回金额为3.51亿元。公告表示，铁心评估基准日2025年末，花清爽公司股东全部权柄评估值为28.27亿元，评估升值率高达595.76%。

来回完成后，珀莱雅对花清爽的执股比例，将从38.45%擢升至51%，花清爽也将负责并入珀莱雅的财报体系。以2025年的营收贪图，花清爽以17亿元的体量，跨越了珀莱雅现存彩妆矩阵的总数。

关于这次投资的计策考量，珀莱雅方面回应虎嗅称，本次投资，主要基于公司对彩妆品类遥远发展趋势、寰球年青破钞者审好意思变化，以及花清爽自身品牌相反化特色的专科判断，恰当珀莱雅“大单品+多品牌”计策下的品牌生态布局标的。

据悉，花清爽竖立于2016年，专注于“仙女心”彩妆赛说念，主打百元内价钱带。据珀莱雅提供的数据表示，花清爽2025年度营收超17亿元，净利竣事2.8亿元。此外，花清爽是面前国内彩妆出海较为到手的品牌之一，旧年国外业务营收超2亿元，增速超50%，其主要布局在好意思妆阛阓锻真金不怕火的泰西、日韩，在TikTok、IG等平台累计超百万粉丝。

尽管以现时事迹对应来看，花清爽28亿元的估值并不算低，但关于珀莱雅而言，控股花清爽，仍然是一笔兼具计策兴致与性价比的来回。

8个月急着“收编”花清爽

这次来回本人并不复杂，但从期间线上看，鼓励速率很快。

2025年9月，珀莱雅初次通过海南投资平台计策入股花清爽，拿下38.45%股权；仅8个月后，珀莱雅再次出资3.51亿元，从创举东说念主杨子枫手中受让部分股权，执股比例升至51%，竣事控股。

从“计策参股”到“并表控股”，珀莱雅险些莫得给阛阓太多不雅察期间。

其中天然存在财务层面的计划，但更要紧的是，在国货百元好意思妆赛说念，和主打性价比或妆效的品牌不同，花清爽的创举东说念主杨子枫强调“好用是要道，遐想是中枢”。也便是说，包装遐想是花清爽最独有的相反性场所，其擅长用融合全国不雅、包装遐想和视觉抒发来制造传播，中枢卖点是洛可可风、宫廷风的极繁概念审好意思，多个系列家具具备“IP”脾气。

在酬酢平台，花清爽的许多家具具备“被拍照共享”的传播脾气，然后才是“被使用”。这也意味着，它对内容、审好意思和用户情谊的依赖更高，但一朝酿成领路，品牌粘性也会更强。

这恰好切中了现时好意思妆市状况强调的“情谊破钞”。本年，CBE好意思博会发布“情谊价值驱动破钞升级”年度趋势，指出好意思妆破钞正从“悦东说念主”向“悦己”退换，在展会现场，“情谊价值”也全面浸透在多个展馆中，在单纯靠功效和性价比除外，能提供身份认可和情谊抒发的品牌，反而启动享有溢价。

这恰正是珀莱雅自身最难里面孵化出来的才能。珀莱雅会团所强调的“大单品+多品牌”计策，但愿从单一护肤龙头，转向轮廓型好意思妆集团，但计策标语不难，真确难的是，是否能推出有单干、能协同的品牌矩阵；是否能在作念好主品牌的同期，能整合外部品牌。

有谨防意味的要紧

已往几年，珀莱雅靠主品牌和线上渠说念红利沿途作念大，2024年营收冲破百亿元，成为国货好意思妆的头部样本。但到了2025年，公司启动彰着放慢。财报表示，2025年珀莱雅营收105.97亿元，同比下滑1.68%；净利润14.98亿元，同比下滑3.5%，上市以来初次出现营收、利润双降。

成长为范围百亿的巨头，不可能继续保执过往的高增速，但真无意得警惕的，世界杯比分其实是主品牌的疲态。

2025年，珀莱雅主品牌营收76.89亿元，同比下滑10.39%。虽然仍占集团总营收72.6%，但已往依靠单一大品牌、线上高投放、高遵循升沉的增长模式，依然启动接近阶段性天花板。

花清爽的要紧性在这个层面便能赢得体现。

最初是彩妆即用户结构的补位。珀莱雅早已布局彩妆多年，2025年，彩棠营收12.55亿元，原色波塔2.56亿元，两者揣测约15亿元，占集团总营收比重14.3%把握。花清爽并表后，珀莱雅彩妆业务的体量会彰着擢升，也能酿成更完好意思的品牌梯队，彩棠偏专科彩妆，面向28-35岁白领，原色波塔偏向新锐探索，花清爽则切入15-25岁的仙女潮水彩妆阛阓。

此外，花西子能补上珀莱雅在彩妆出海层面的短板。尽管彩棠、原色波塔在国内增速可不雅——2025年彩棠营收12.55亿元、原色波塔营收2.56亿元——但它们的出海进度仍停留在品牌展示和初步探索阶段。从公开信息来看，珀莱雅旗下的彩妆品牌尚未在国外阛阓酿成范围化营收。

而据又名好意思妆行业东说念主士暗意，严格兴致上，现阶段出海到手的中国化妆品品牌，主淌若较早一批出海的花西子、橘朵、Colorkey、花清爽等品牌，这些品牌在国外阛阓皆具备一定的溢价才能，售价可达国内1.5-3倍。

站在花清爽的角度，接纳珀莱雅控股一样是相对“合算”的聘用。

关于一个依然作念到17亿元范围的新锐彩妆品牌来说，继续“单打独斗”的难度会越来越高，线崇高量越来越贵，爆款越来越难复制，供应链褂讪性、线下才能、寰球化组织才能，皆需要更强的平台撑执。

更并且，百元彩妆是一个竞争犀利的红海阛阓。橘朵、酵色、花西子、Judydoll等国货色牌分食流量的同期，以3CE、canmake为代表的老牌日韩彩妆，和最近决定重返中国阛阓的OliveYoung旗下彩妆品牌等，皆占据着年青破钞者心智。

接入珀莱雅，意味吐花清爽有契机从“内容驱动型品牌”，升级成一个更褂讪的“品牌钞票型公司”。两者的阔别在于，前者更依赖平台流量红利、达东说念主种草和销售升沉，此后者则更具备褂讪的品牌领路和用户复购、更锻真金不怕火的供应链和库存料理以及更完好意思的渠说念结构。

国货好意思妆加快插足“集团时期”？

已往几年，行业资格了两个彰着阶段，前一阶段是流量驱动和品牌爆发期，多量新品牌依靠内容平台速即崛起，后一阶段，则是竞争加重、品牌出清、资源向头部蚁集的整合期。2025年，中国化妆品全渠说念来回额冲破1.1万亿元，国货阛阓份额升至57.37%。但与此同期，也有2.69万个品牌从阛阓消失。

某种程度上，如今的中国化妆品行业，和十年前的中国提醒品牌行业存在相似之处。国际巨头紧紧占据高端阛阓，原土品牌则在中端阛阓犀利搏杀。单品牌越来越难穿越周期，真确能拉开差距的，启动变成多品牌运营、寰球化渠说念和集团化料理才能。

以安踏为例，十年前，安踏还深陷耐克、阿迪达斯、李宁等品牌会剿，但从2009年拿下FILA启动，它沿途以并购为杠杆，将迪桑特、可隆、亚玛芬等品牌收入囊中，最终成长为寰球第二大体育用品集团。

珀莱雅当今思作念的事情，某种程度上也越来越像“好意思妆版安踏”。

已往几年，珀莱雅依然在尝试多品牌布局。2021年收购日本洗护品牌Off&Relax后，珀莱雅用了五年期间，将其缓缓孵化成7亿级品牌；彩棠则在国货专科彩妆阛阓渐渐站稳脚跟。但这些更多照旧“里面孵化”或“轻整合”逻辑。

花清爽不同之处在于，它是一个依然独处跑出来、领有锻真金不怕火用户心智、具备盈利才能的新锐品牌，珀莱雅这次完成的，亦然一次更典型的“外部品牌控股+集团整合”行为。

这亦然为什么，花清爽这笔来回会被行业十分眷注。因为它真确覆按的，是珀莱雅是否概况执续“养品牌、管品牌、作念平台”。

天然，收购从来不是绝顶。真确的锤真金不怕火，不在于“买没买对”，而在于能不可完成“丝滑整合”。

花清爽最中枢的钞票，是它的审好意思抒发、内容调性和年青用户心智。如果并表之后被传统大公司历程“磨平”，品牌稀缺性反而可能被消弱。另一方面，花清爽能否借助珀莱雅的供应链、渠说念和寰球化资源继续放大，而不是在集团体系里被同质化料理，一样决定着这笔来回最终的成败。

更现实的是，花清爽即便并表，也很难从根底上处理珀莱雅主品牌增长放缓的问题。它能提供增量、改善结构、增强成本阛阓思象力，但还无法替代主品牌本人的竖立。

因此，从收尾上看，这是一笔典型的“计策正确型投资”，但践诺遵循还需要覆按。珀莱雅买到的球队数据与历史记录，不仅仅彩妆补位、年青用户和内容钞票，更是一条成本阛阓欣慰继续确信的第二增长弧线。